En vísperas de la nueva tablita cambiaria, el Banco Central bajó la tasa de interés

El directorio del Banco Central bajó la tasa de política monetaria, días antes de que entre en vigencia la reducción del ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial (crawling peg). El recorte de tres puntos porcentuales.

Así, desde este viernes, la tasa nominal anual pasa de 32% a 29% para el precio de referencia, mientras que la de pases activos también se reduce de 36% a 33%.

Este recorte implica que la tasa efectiva mensual de política monetaria pasará del 2,7% al 2,4%. Se trata del retorno que perciben los bancos por sus tenencias de Letras Fiscales de Liquidez (Lefi), el instrumento emitido por el Tesoro y que el BCRA comercializa con las entidades financieras como instrumentos de regulación monetaria. Indirectamente, influye en las tasas de los plazos fijos y de los préstamos bancarios.

Salvar la bicicleta

La baja de tres décimas en la tasa efectiva mensual es mucho más acotada que la reducción del crawling peg, de un punto porcentual. Así, deja un retorno en dólares mucho más alto que el actual para las colocaciones en pesos. Es que el gobierno quiere reforzar el “carry trade” y, así, incentivar el endeudamiento privado en moneda extranjera, que le permite al Central comprar divisas. Al mismo tiempo, busca evitar que se recalienten las presiones sobre los dólares financieros en febrero, un mes de menor demanda de dinero por motivos estacionales.

En enero, el spread entre la tasa de Lefi y el “crawling peg” fue del 0,7% mensual. La consultora 1816 había calculado que, si el BCRA bajaba 300 puntos básicos la tasa de política monetaria, el spread subiría a 1,4%, que es lo que finalmente ocurrió.

Esto muestra que el equipo económico busca reforzar el incentivo al “carry trade”. Una lectura entre agentes financieros es que la reciente baja temporal de retenciones condicionada a un adelanto en la liquidación de exportaciones agropecuarias procura impulsar la tomar de deuda comercial por parte de las cerealeras vía prefinanciación de exportaciones, y que con el nuevo combo de “crawling peg” y tasa en pesos podría canalizarse el dinero liquidado hacia la bicicleta financiera.

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La duda es si este movimiento del BCRA es suficientemente cauteloso a la hora de calibrar lo que pueda pasar en febrero con la brecha cambiaria. Es decir, si el nivel que tendrá la tasa será suficiente para contener las presiones sobre los dólares financieros.

Una muestra del costo que podría implicar un movimiento apresurado la brindó días atrás el vicepresidente del Central, Vladimir Werning, durante una presentación en Londres ante inversores. En uno de los gráficos que expuso, dejó en evidencia que durante la primera mitad de enero la autoridad monetaria utilizó u$s 619 millones para intervenir sobre los dólares financieros y contener la brecha cambiaria.

Reservas en rojo

Pese a que el organismo que conduce Santiago Bausili cerró con un saldo comprador de u$s 68 millones en la rueda del jueves, las reservas volvieron a bajar y ya se perdieron u$s 1.164 millones en ocho jornadas.

El dólar blue subió $ 5 a $ 1.225 para la venta, tras una caída de $10 en la jornada previa. De esta manera, se mantuvo a $30 de su máximo de 20265. Por su parte, la brecha con el dólar oficial se ubica en 16% luego de operar en mínimos del 20 de diciembre. En tanto, los dólares financieros cerraron con leves subas.

Las presiones de Fondo

El S&P Merval, por su parte, extendió su rebote este jueves y va camino a cerrar el mes en terreno positivo: subió 2,3%. Los operadores señalan que el mercado está apostando a un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Durante los últimos días, un banco internacional sugirió una posible devaluación para cerrar un acuerdo con nuevos desembolsos. Sin embargo, el ministro de Economía, Luis Caputo, desmintió las versiones.

Analistas creen que el gobierno de Javier Milei sigue teniendo crédito por parte del mercado, que valora el gran esfuerzo realizado por el gobierno para aplicar un ajuste superior al esperado y sostener el respaldo de la opinión pública. No obstante, se sigue observando con detenimiento el reciente canje de deuda, que no dejó satisfecho a los operadores, ya que el Ministerio de Economía logró renovar únicamente el 75% de los vencimientos semanales y el canje solo alcanzó una adhesión del 19,5%.

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Los bonos en dólares que operaron con más ganancias fueron el Global 2046 (+1,9%), seguido por el Bonar 2029 (+1%), y el Bonar 2030 (+0,4%), mientras que entre los que más bajaron se destacan el Bonar 2038 (-0,4%), el Global 2041 (-0,4%) y Global 2029 (-0,3%). En ese contexto, el riesgo país baja 0,8% a 606 puntos básicos.

Un informe del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), conformado por grandes entidades financieras, recomendó salir del cepo y devaluar en el marco de un acuerdo con el FMI.