La economía mundial pende de un frágil equilibrio que los bancos centrales de Estados Unidos, Europa y Japón intentan sostener con inyecciones de liquidez y la compra asegurada de deuda pública de países en problemas. Pero el especialista en política económica internacional Sergio Mantoni, titular de la consultora SJM, advierte que la clave para salir de la crisis está en la unidad fiscal en el viejo continente. Consideró que la eurozona actúa descoordinadamente, toma medidas restrictivas que achican el PBI, generan desconfianza, y sólo sueltan la mano cuando “la volatilidad estalla y explotan los mercados”. El problema, opinó es que de esa manera “lo único que se hace es correr los eventos” y no se soluciona el problema de fondo. Entonces “se puede tener un gran susto, se puede tener un nuevo Lehmann Brothers” ya que “las condiciones para que ocurra un episodio así están”.
—¿Cómo pueden influir en la economía internacional los últimos anuncios de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) y el Banco Central Europeo (BCE)?
—Ayudan para lubricar los canales de crédito y mantener las tasas de interés de los gobiernos bajas, para evitar presión en la colocación de bonos. Que haya un BCE que termine comprando la deuda como prestamista de ultima instancia ayuda por lo menos a decir hay alguien dispuesto a comprar, y eso genera cierta distensión. De hecho, Francia colocó deuda a la mejor tasa histórica en 20 años, Italia colocó un 40% abajo de lo que venía logrando y España también mejoró. Después estuvo la noticia importante del máximo tribunal alemán que falló en contra de 37 mil demandas presentadas que se oponían al Mecanismo Europeo de Estabilización (Mede). Eso generó confianza. La FED lanza la Quantitative Easing 3 (QE3) y promete mantener la tasa en cero hasta 2015. Ahí tenés un cóctel monetario que generó cierta confianza. Pero el QE1 no funcionó tan bien, el QE2 ayudó y ahora tenemos un QE3. No es la solución, se gana tiempo, y da margen pero hay que ir al fondo de la cuestión que es arreglar la solvencia.
—¿Qué mecanismos faltan implementar para dar en la raíz del problema?
—Las crisis estas se solucionan con solvencia. Hay que tener una política monetaria expansiva para ganar tiempo para que llegue la caballería de la solvencia, pero no aparece. En el caso europeo, que son los más complicados que Estados Unidos por el nivel de deuda y porque se endeudadon en una moneda que no pueden imprimir —la misma complicación que Argentina tuvo en los 90— parecería que más temprano que tarde volveremos a tener un espiral sin solvencia. Ahora estamos en un período de “esperemos a ver qué pasa” pero si los números no dan tan bien, la tensión volvería a arrancar. Hay que monitorear el PBI para ver si la cosa empieza a avanzar, incluso a los que están por fuera del euro como el Reino Unido o Suiza. China, India y Brasil desaceleran y Estados Unidos, que el último trimestre del año pasado crecía a 4,1%, el segundo trimestre de este año creció 1,7%. Hay un mundo que se está desacelerando, que se está complicando. Si la solvencia no aparece le van a empezar a contar las costillas a los Estados ¿podés pagar, si o no?
—En este contexto ¿qué piezas se pueden mover?
—Son partidos muy difíciles de jugar, que en realidad se ganan pocas veces. Hay que tener suerte también. Pero el problema es que se perdió un montón de tiempo, este es un tema que atrasa cinco años. En 2009 la gente no se había dado cuenta de que los gobiernos europeos estaban en problemas. Hicieron un minipasito con el tema de los bancos, un acercamiento a una unidad bancaria, pero si no van a una unidad fiscal fuerte y duradera en la eurozona hay pocas chances. ¿Qué se va a decir cuando un miembro diga “no me des plata pero me voy, asumo el costo que tengo que tener”?. ¿Qué se le dice a un griego si el país tiene que ir a una nueva reestructuración?. Se están tomando todas medidas restrictivas que van achicando el producto. Por eso hay que ir a una unidad fiscal en la que haya control y cierto espacio para hacer los ajustes pero también margen de maniobra para enfrentar la desconfianza infernal. Ahroa, el alemán dice que no hay que darle plata a los griegos, que hay que obligarlos a ahorrar. Cuando la volatilidad estalla, cuando explotan los mercados, dicen: acá está, pongo mi granito de arena. Pero así no funciona, lo único que se hace es correr los eventos y se puede tener un gran susto, se puede tener un nuevo Lehman Brothers. Las condiciones para que ocurra un episodio así están, un resquebrajamiento del euro es como un Lehman. ¿Qué pasa al día siguiente, cuál es el refugio de valor, que pasará con los bancos centrales que tenían en sus reservas en moneda europea?. ¿Que pasará con los bancos alemanes, franceses, holandeses cargados de deuda griega si cae Grecia?.
—¿La puesta en marcha de un Fondo Monetario Europeo (FME) como propone Alemania sería una salida?
—Funcionaría como poder de policía, en el sentido de investigación. Se quiere crear un ente superior —imagino— para ir a acercarse a una unión fiscal. Pero habrá que tener cierta flexibilidad con algunos porque no lo van a poder cumplir algunos. la semana pasada Bruselas le flexibilizó a Portugal su déficit proyectado, de 1,5 a 5,5 puntos y que le van a decir, están haciendo los ajustes y no llegan. Como hacedor de políticas van a tener que tener confianza con la otra parte, hay un diley de a veces seis meses entre que dan la plata y se informan los números.
—¿Cómo puede influir en la economía mundial la desaceleración de la economía en China?
—Durante mucho tiempo se creó el mito de que China por sí sola podía aguantar la economía global. Puede ayudar pero sólo eso, ya lo vimos en 2008 y 2009, y también ahora. Además, está el mito de que va a crecer siempre a tasas de dos dígitos y eso no es cierto. A Japón le ocurrió lo mismo después de la Segunda Guerra Mundial, que creció a tasas chinas y de repente dejó de crecer y entró en la trampa de liquidez y terminó el crecimiento. En China hay muchos signos de interrogación, hace más de un año que los indicadores de manufactura están mostrando signos de desaceleración. También salió el dato de que vuelve a caer el precio de las propiedades según la medición del gobierno. Hay una desaceleración de toda la actividad, venía creciendo al 11 y están en el 7% y poco más. La producción industrial crecía a 20% después pasó a 15% y ahora está en 8 o 9%, las importaciones-exportaciones están en 3%. China depende de sus cuentas externas y uno de sus grandes compradores es Estados Unidos y el otro Europa y ambos no están relucientes. Acá hay un problema de modelo, ver cómo se reagrupa para seguir avanzando y hacer crecer su economía. China no se preparó para estar en el lugar que está, por ejemplo en el tema de la moneda tendría que ser un contrapeso. Si tenés un problema en Estados Unidos o Europa tendrías que poder comprar libremente Yuan y eso no ocurre porque sino el yuan se aprecia demasiado y China revienta. Esto es un juego que no termina de acomodarse y la falta de flexibilidad de la economía global genera estos problemas.
—La guerra de monedas parecía ser el eje elegido por los diferentes países para salvarse de los avatares de la crisis financiera internacional pero ahora ¿Todo giró hacia el proteccionismo?
—Ahora todo pasa por los aranceles. El conflicto empezó por la guerra de monedas y las políticas proteccionistas que decían querer evitar todos desde el G-20 ahora las están llevando a la práctica. En lugar de tener un mundo más flexible, que baja costos estamos volviendo al paleolítico. Yo no dejo que metas un limón y vos no me dejás meter una correa para autos. Este tema es fundamental para la discusión sobre la crisis global.
