El gobierno acelera su apuesta a revivir el carry trade

El equipo económico puso toda su maquinaria al servicio de reconstruir el carry trade. En su análisis, el ingreso de dólares financieros especulativos es la única forma de cumplir con la meta de acumulación de reservas pactada con el Fondo Monetario Internacional (FMI) sin alterar su plan de sostener la cotización oficial cerca del piso de la banda cambiaria.

El endeudamiento por más de u$s 13 mil millones con el FMI es la pieza central de la modificación obligada del régimen cambiario, luego de la crisis del esquema de tablita que sostuvo por un año y medio. Pero no es el único. La enorme e inusual oferta que volcó el BCRA en el mercado del futuro de dólar para bajar la tasa de interés implícita y las expectativas de devaluación, apunta a mejorar el atractivo de la inversión en bonos, garantizando altos rendimientos.

El miércoles pasado, el volumen operado en el A3, el mercado resultante de la fusión entre MAE y MatbaRofex se disparó a u$s 4.240 millones, un récord en tres años. Esta operatoria hizo caer las tasas implícitas de los contratos muy por debajo de las tasas en pesos de instrumentos como Lecap o Boncap, que rondan el 35%-40%.

La plata del Fondo

No fue el único movimiento observado como parte de las estrategias para empujar el dólar al piso de la banda. En el último informe del Centro de Estudios Scalabrini Ortiz (Ceso) se consolida la sospecha de que el Tesoro salió a vender dólares del desembolso del FMI en el mercado para “guiar” el precio del tipo de cambio. “Observando el balance semanal del BCRA, en donde se detallan los depósitos del Tesoro en el BCRA, parece una explicación plausible”, señalaron los economistas de ese centro de estudios.

La otra jugada del ministro de Economía, Luis Caputo, es la desregulación del uso de dólares atesorados “bajo el colchón”, asegurando básicamente a sus tenedores que no recibirán ninguna pregunta incómoda por la disposición de esos billetes para comprar bienes o atender servicios. La flexibilización del ingreso de divisas de no residentes y la ampliación de los bopreales va en la misma línea.

Más deuda

En las últimas horas, trascendió que Economía estudia emitir bonos en pesos que se suscribirán en dólares, una medida que complementa el preanunciado "blanqueo permanente". Ese paso permitiría sumar reservas al Banco Central, si necesidad de salir a comprarlos. La estabilidad cambiaria, como ancla inflacionaria, es la obsesión del gobierno. Hasta se comenta que ordenó a un banco suspender la emisión de una ON, temeroso de que hiciera subir la cotización.

“En una economía en la que la inercia y los mecanismos de indexación están tan aceitados, la excesiva volatilidad del dólar puede generar que la inflación se exacerbe”, señala el Ceso, quien se remite a la teoría de Julio Olivera en los 60 para asegurar que “el aumento de precios se acelera cada vez que el dólar se acerca a la banda superior, pero los precios no bajan cuando pasa lo contrario, producto de la rigidez de precios a la baja”.

El asunto es que si el BCRA sólo compra reservas en el piso de la banda, “no queda claro cómo se logrará cumplir la meta de acumulación de reservas netas con el Fondo”. En semanas, el gobierno debe acumular más de u$s 4.000 millones en reservas en las próximas semanas, para cumplir con metas del FMI, y cubrir vencimientos de deuda por u$s 4.500 millones en julio.

“A mediano plazo la estrategia oficial es apostar a un posicionamiento geopolítico cercano a EE.UU. que ayude a reabrir los mercados de deuda para 2026; el respaldo del secretario del Tesoro Norteamericano, Scott Bessent, anunciando una potencial línea de crédito para la Argentina ante un shock externo va en esa dirección”, señaló el Ceso.

Por lo pronto, la calificadora de riesgo Fitch mejoró la nota de deuda en moneda extranjera a largo plazo de Argentina y asi pasó de CCC a CCC+. Fitch también mejoró la calificación de incumplimiento del emisor en moneda local a largo plazo de CCC a CCC+. "La mejora de la calificación de Argentina refleja el lanzamiento de un nuevo programa del FMI y una importante liberalización del mercado cambiario, que reforzaron la liquidez externa y la durabilidad del programa de estabilización económica del presidente Javier Milei", dijeron expertos.

El mercado arrancará la semana con la mirada puesta en la próxima licitación de deuda en pesos que se realizará este miércoles, en la que el Tesoro va a tener que afrontar el vencimiento de la Letra Capitalizable por un valor de mercado del orden de los $8 billones. Este lunes el Tesoro nacional dará a conocer los títulos que se ofrecerán y las condiciones de plazo y tasas, con la expectativa de que pueda haber alguna baja en los intereses.