Sergio Arelovich: "El gobierno toma un compromiso muy fuerte en nueva deuda"

El economista analizó el impacto de la “rotación” de pasivos entre el Banco Central y el Tesoro. El peso de los vencimientos que enfrenta el gobierno

26 de mayo 2024 · 05:00hs

“El compromiso en nueva deuda del gobierno es muy fuerte y la pregunta es si el gobierno nacional va a poder cubrirla”, advirtió el economista Sergio Arelovich. El coordinador del Mirador de la Actualidad, el Trabajo y la Economía (Mate), analizó los riesgos de la “rotación” que impulsa la administración de Javier Milei entre el Banco Central y el Tesoro nacional. Un mecanismo que, en parte, contribuyó a que en entre diciembre y abril se elevara el 12% el nivel de deuda.

Milei se ufana de “sanear” el balance del Banco Central, bajando la tasa de interés de política monetaria, lo que redunda en una licuación de los pasivos remunerados del organismo y también del rendimiento de los plazos fijos. Esta estrategia, que comenzó a impactar en la última semana en el mercado cambiario, incentiva el traspaso de ese flujo a títulos de deuda emitidos por el Tesoro, a los que además les fijó en la última licitación un piso de rendimiento.

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Exultante. Milei pondera la baja de la inflación, pero es hora de revisar fallas estructurales de su gobierno para evitar un desgaste.

El gobierno de Milei: una mesa con tres patas flojas

“Según el informe mensual sobre la deuda bruta que emite el gobierno nacional, entre fines de diciembre y el 30 de abril, l adeuda pública, traducida a dólares, pasó de u$s 368.225 millones a u$s 411.616 millones”, señaló Arelovich. En parte se explica, señaló, por la “limpieza” del balance del Banco Central, que “en realidad es traslado de deuda al Tesoro”. Pero también hay nuevo endeudamiento.

El escenario del Banco Central

¿Cuál es la diferencia de tener una deuda en cabeza del Banco Central y tener una masa igual o mayor de deuda en el Tesoro? “Toda la deuda que tiene el Tesoro requiere ser atendida con recursos de la administración central o con nueva deuda, además parte de esta deuda es moneda extranjera, por lo cual el Estado nacional debiera tener algún mercado al cual acudir para cambiar pesos por dólares para poder pagarla”, explicó durante una entrevista con el programa radial La Banda Cambiaria.

En cambio, la deuda de la autoridad monetaria era principalmente en pesos a través de Leliq y operaciones de pase. “El Central tiene el derecho de emitir moneda, con lo cual no es un problema”, aclaró y señaló: "Este endeudamiento no solo alteró la composición del gasto total sino que disparó el peso del pago de intereses en el presupuesto. Ahora superan mensualmente al principal gasto corriente que tiene el Estado nacional, que es el pago de jubilaciones”.

La bola de la deuda

Esta bola presiona sobre el gasto y exige, en la lógica del gobierno, más recortes. “Está claro que el mayor ingreso no va a venir de la mano de una reactivación de la actividad ya que todos los indicadores vienen para atrás”, dijo. De modo que “la necesidad de acudir al mercado financiero para cubrir los agujeros va a ser mayor”.

“Tenemos un 2024, un 2025 y un 2026 comprometidos en pagos de deuda que, ya lo digo con los ojos cerrados, no se va a poder cumplir, es decir que va a requerir algún procedimiento de reestructuración”, explicó.

>> Leer más: La industria de Santa Fe profundiza su crisis con un derrumbe del 18%

Por eso, el economista cuestionó la exhibición que hace el ministro de Economía sobre el superávit fiscal y financiero. “Hay que trasladar la mirada de la ejecución del presupuesto base caja al esquema de ahorro inversión financiamiento”, aclaró. Pero aun en los propios términos de Caputo, “la interpretación también es un disparate porque hay ajustes que son intolerables”.

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