Menos plazo fijo y compra de dólares

Las letras del Banco Central están desplazando a los plazos fijos de la preferencia de los inversores. El dólar no luce como una opción. Los bonos en billete estadounidense rentan entre el 5,5% y 8% anual.

El fin de año trae consigo la habitual baja de los plazos fijos y compra de dólares, parecía un hecho del pasado. Sin embargo, este fenómeno se vuelve a observar en la plaza financiera.

El mercado está cambiando aceleradamente, a continuación, algunos aspectos que sería conveniente monitorear.

1. El stock de Lebac es de $ 626.000 millones y el total de plazo fijo en pesos se ubica en los $ 607.000 millones. Hoy los ahorristas financian más al Estado que a los bancos que dan crédito al sector privado.
2. El stock de Lebac a vencer en los próximos 35 días es de $ 470.000 millones y representa el 75% del stock total, la suba de tasas esta cantada.
3. El total de reservas es de u$s37.378 millones, en pesos equivale a $592.225 millones, es una cifra menor al total de lebac emitidas.
4. El tipo de cambio comenzó a crecer en precios, en el mercado formal cotiza por encima de $ 16,00, y en el mercado marginal cotiza por encima de $ 16,50.
5. En las próximas semanas se espera un ingreso de dólares del blanqueo que ascendería a los u$s 5.000 millones en concepto de multa.

El gobierno deberá trabajar en las próximas semanas para definir si quiere una tasa de interés más elevada que afecte la actividad económica, o bien deja escapar al tipo de cambio a niveles superiores a $ 17.

Desde nuestro punto de vista, y siguiendo lo que ha venido realizando el gobierno, consideramos que en la licitación de letras del próximo miércoles el gobierno podría subir la tasa de interés, con el fin de contener la suba del tipo de cambio. Esto lo afirmamos bajo la premisa de que el gobierno es muy obsesivo con la inflación, que hoy no cede por debajo del 2% mensual, a pesar de que el Indec anuncie una inflación del 1,6% mensual, mientras el índice de precios que construye Capital Federal y el congreso informan una inflación del 2% y 1,9% mensual respectivamente.

La suba de la tasa de interés en Estados Unidos no es un tema que nos desvele a corto plazo. La Reserva Federal subió la tasa al 0,75% anual, y durante el año 2017 podría subirla en 3 oportunidades. En los últimos años todos estos anuncian terminaron siendo revisados, y en muchos casos la suba de tasas siempre estuvo postergada. Desde nuestro punto de vista, la tasa no tiene un gran recorrido a la suba.

Esto no debería preocupar al mundo emergente, y a la propia Argentina que durante al año 2017 tiene que conseguir financiamiento pro la friolera de u$s 40.000 millones.

Lo mejor de la semana. La oposición dio marcha atrás con la creación de una gran cantidad de impuestos que eran lesivos a la inversión y generación de empleos. Se procedería a la suba de los mínimos no imponibles de ganancias, pero no sería financiados con impuestos distorsivos.

Lo peor de la semana. El mercado de consumo sigue sin reaccionar. Llegan las fiestas navideñas y la venta grande no aparece. Los consumidores son muy selectivos, buscan ofertas, sin importar marcas, y buscando la mejor relación precio calidad.

Lo que nos preocupa. La alta volatilidad de nuestro congreso. Hace 8 meses atrás aprobaron la ley de sinceramiento fiscal tratando de seducir al capital. Hace una semana atrás se sacaron una foto para aprobar una ley que combatía al capital, con impuestos a la renta financiera, al capital improductivo y a los dividendos empresariales. Estos desvíos en el camino de la racionalidad afectan la llegada de inversiones.

Conclusión

El gobierno buscará subir la tasa de interés para contener el aluvión de pesos por el vencimiento de Lebac de las próximas semanas. Así ahogará financieramente al dólar. Hay que arbitrar los plazos fijos por Lebac, la diferencia de tasas es mayor al 4% anual. Los bonos en dólares muestran rendimientos muy atractivos, entre el 5,5% y 8% anual, según plazo y estructura de pago. Las acciones siguen en un recorrido lateral, a la espera de que el Congreso no invente nuevos impuestos. El mercado espera una suba del mínimo no imponible para reavivar el consumo, a nuestro juicio debería ser inminente.