Al ritmo de un electrocardiograma, las pequeñas y medianas empresas encontraron en el mercado de capitales una herramienta para sostener la actividad en medio de las restricciones planteadas por la pandemia y la incertidumbre económica. Para conseguir capital de trabajo y para financiar un incipiente proceso de inversión, que podría profundizarse el año próximo, de la mano de la sustitución de importaciones para enfrentar las restricciones cambiarios, y de la recomposición de capacidad de producción frente a una mayor demanda. Así lo ve Fernando Luciani, director ejecutivo del Mercado Argentino de Valores (MAV), quien no obstante advierte que la tasa de interés podría subir, producto de los ajustes macroeconómicos.
_El mercado de capitales fue fundamental para acompañar a las pymes en el marco de la pandemia. ¿Cómo cierra el año?
_Fue una especie de electrocardiogama que se movió al ritmo de la pandemia y otros eventos que incidieron en la actividad económica. Tanto el que ahorra como el que invierte tuvo vaivenes propios de cuestiones inciertas, como la pandemia. Y el ritmo de crecimiento del país fue muy dispar, con sectores que tuvieron un rebote grande y otros que todavía no logran levantar la cabeza. Se vieron picos hacia arriba y hacia abajo. La palabra técnica sería falta de estabilidad, esa fue la característica de este año. La estabilidad macro no estuvo, por cuestiones ya habituales de este país. Y luego hubo una inestabilidad microeconómica, derivada de la pandemia. Fue un año dinámico, que deja también sus cosas positivas.
_Qué informa ese movimiento del mercado de capitales sobre la inversión en 2021?
_La actividad fue muy importante este año. Participamos del 12% del financiamiento a todo el sector pyme. Esto fundado en fondos de inversión que están siempre presentes comprando nuestros productos y de una serie de políticas públicas que tienden a apalancar la demanda de productos pymes. El mercado de capitales fue muy relevante para sostener a las pymes en la pandemia y para que el capital de trabajo pueda encontrar un financiamiento acorde. Cuando se corta el capital de trabajo, es cuestión de vida y muerte. Y ahí estuvo el MAV. Los instrumentos que ofrece permitieron equilibrar muy bien baches de capital de trabajo cuando no había ventas. El cheque de pago diferido fue central. Y ni hablar de la versión digital. También vimos que algunas empresas se animaron a emitir productos a dos años o dos años y medio de plazo, utilizando pagarés. Hacia adelante vamos a ver un gran repunte de productos como el pagaré, para financiar inversiones, y obligaciones negociables. Siempre eso sobre el menú central de cheques y facturas, que son estratégicos para las pymes.
_¿El 2022 puede ser un año importante por el nivel de inversión?
_Creo que habrá picos de inversión necesarios. Primero, porque la restricción de divisas va a generar la necesidad de aumentar alguna producción local. Habrá que financiar esa línea. Y segundo porque las empresas que tuvieron un amesetamiento en estos últimos dos o tres años, tienen que volver a recuperar los niveles de producción prepandemia. Y todo eso hay que financiarlo. La fuente principal del financiamiento de la inversión es el ahorro que van haciendo los propios dueños de las empresas. Pero esa capacidad de ahorro disminuyó en los últimos años por la baja de actividad. Por eso el financiamiento va a ser muy importante.
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_¿Va a subir la tasa de interés, como pide el Fondo en las negociaciones con Argentina?
_Veo una tendencia un poco hacia arriba en el nivel general de tasas, lamentablemente. Es que en el escenario que no haya acuerdo con el FMI, el riesgo país aumenta y se encarece el financiamiento. Y si hay un acuerdo, vendrá con una serie de drivers que ajustar. Unos es el tema del tipo de cambio y de la tasa de interés, que funcionan como la contracara, uno del otro. Creo que la tasa en general tiene tendencia hacia arriba. Pero hago un capítulo aparte para todo lo que tenga que ver con el financiamiento pyme. Porque el financiamiento pyme tiene siempre el auxilio de algunas políticas públicas que tratan de generar estímulos. En el segmento bancario están las bonificaciones de tasas, en el mercado de capitales se trata de impulsar fondos comunes de inversión para que la tasa se mantenga con algún grado de estímulo. Porque a estas empresas en todos los países se las estimula.
_¿Cuáles serán los ejes de trabajo del MAV en 2022?
_Habrá mucho trabajo tratando de conversar con reguladores y ministerios para acompañar en este contexto pero tratando de salvaguardar a las empresas e industrias nacionales. Buscamos que haya fondos públicos. Estamos trabajando para que se relance un fondo público a nivel nacional que compra productos de empresas pymes. Son temas que se irán desarrollando.
PRODUCCIÓN PERIODÍSTICA: Patricia Martino, Sandra Cicaré, Alvaro Torriglia.
