El debilitamiento del PCE puede generar una previsión de recortes de tipos este año

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En los datos del pasado viernes, la inflación subyacente del PCE estadounidense aumentó un 0,26% intermensual en febrero, igualando las expectativas de consenso de una subida del 0,3%, lo que resultó favorable para el dólar en el Forex.

Sin embargo, en términos interanuales, el PCE cae de un 2,9% interanual revisado al alza en enero a un 2,8% interanual en febrero, aunque el PCE subyacente a seis meses aumenta del 2,56% al 2,89% y los servicios básicos excluida la vivienda suben un 0,18% intermensual tras un fuerte aumento del 0,66% en enero.

Otros componentes conocidos el viernes incluyen los ingresos personales, que subieron un 0,3% intermensual en febrero, mientras que el gasto nominal aumentó un 0,8%, por encima del consenso que esperaba un aumento del 0,6%. En términos reales, el gasto aumenta un 0,4% intermensual, con un incremento del 0,1% en el gasto real en bienes y un aumento del 0,6% en el gasto real en servicios. Por su parte, el gasto real se revisó a la baja, con un descenso del 0,2% en enero.

La inflación subyacente del IPC, que aumentó un 0,26% intermensual en febrero y se revisó ligeramente al alza hasta el 0,45% de enero, coincide con las expectativas del presidente Powell de una lectura "muy por debajo de los 30 puntos básicos". Los detalles del informe son también modestamente más suaves que las expectativas del consenso (que se situaban en torno al 0,30% para el PCE subyacente de febrero y las revisiones en torno al 0,48% en enero) y podrían dar lugar a algún precio adicional de recortes de tipos este año, lo que supone un incentivo muy claro para invertir en Forex.

Y la semana que empieza…

Las nóminas no agrícolas de marzo, el ISM manufacturero y de servicios y las contrataciones de febrero del JOLTS centrarán la atención esta semana.

A pesar del fuerte crecimiento del empleo superior a 200k en cada uno de los tres últimos meses, Citi Research espera una ralentización de las nóminas no agrícolas con un aumento de 150k en marzo debido al inicio de algunos factores estacionales menos favorables durante la primavera. Incluso los fuertes aumentos de empleo de febrero estuvieron acompañados de importantes revisiones a la baja del empleo en enero y diciembre, algo que no sentó bien al Forex.

La firma espera un modesto descenso del empleo en el sector de bienes en marzo, con una caída del empleo en el sector manufacturero de 15k. Mientras tanto, se espera que los ingresos medios por hora aumenten un sólido 0,4% intermensual en marzo, mientras que los ingresos medios por hora interanuales deberían moderarse sólo ligeramente hasta el 4,2%. Tras subir al 3,86% en febrero, la tasa de desempleo será un aspecto muy importante de los datos del mercado laboral de marzo.

Por otro lado, el banco espera que las ofertas de empleo JOLTS caigan sólo modestamente en febrero a 8855k desde 8863k en enero, una disminución consistente con un movimiento continuo a la baja en los datos de alta frecuencia sobre ofertas de empleo de Indeed.com. La demanda de trabajadores parece estar moderándose según diversos datos como la encuesta NFIB de planes de contratación y las nóminas de trabajadores de ayuda temporal. La evidencia de una menor demanda de mano de obra incluye la tasa de contratación en la encuesta JOLTS, que ha caído a lo largo del último año y se sitúa en torno a los niveles de 2014-15.

Por otro lado, el Forex espera espera que el ISM manufacturero mejore sólo modestamente en marzo hasta 48 desde 47,8, lo que apuntaría a una contracción de la actividad manufacturera a un ritmo ligeramente más lento. Los subíndices de producción y empleo podrían recuperarse modestamente tras el descenso de febrero. El empleo en el sector manufacturero ha sido débil en los últimos meses y es probable que se produzcan nuevos descensos en las nóminas de marzo. Sin embargo, la entidad ve riesgos al alza para el índice de precios manufactureros, ya que los precios de la gasolina siguen subiendo.

Mientras, los ISM de Servicios se han mantenido sistemáticamente en territorio expansivo, lo que resulta favorable para el dólar estadounidense en el Forex. Esto es coherente con los datos de consumo que muestran que el consumo real de servicios sigue creciendo a un ritmo sólido. Se espera que el ISM Servicios aumente muy modestamente en marzo hasta 52,8 desde 52,6, lo que apuntaría a una ligera aceleración del crecimiento de la actividad de los servicios. La mayor parte de la atención se centrará en los detalles del empleo, como el porcentaje de industrias que registran un aumento del empleo, que ha sido más débil en los últimos meses.

Europa y Reino Unido

En la zona euro y Reino Unido se publicarán los datos de inflación (flash) de marzo de la zona euro, IPC suizo, actas del Riksbank y panel de responsables de decisiones del Reino Unido.

Citi Research ve otro dato relativamente sólido del IPCA de la Eurozona para marzo, con una inflación general estable en el 2,6% (consenso: 2,5%) y una subyacente estable en el 3,1% (3,0%). Esto implicaría un aumento del IPCA subyacente del 0,4% intermensual (SA), impulsado por un efecto de principios de la Semana Santa que debería desaparecer en abril. La mayoría de los países ya han publicado sus datos, sólo la inflación alemana se publicará esta semana antes que la de la zona euro.

En Suiza se conocerá la inflación de marzo para la que el consenso espera un 1,4% interanual, en tanto que desde Suecia llegarán las Actas del Riksbank de la reunión del 26 de marzo.

Para terminar, el Reino Unido se centrará en la encuesta del Panel de responsables de la Toma de Decisiones. Los datos sobre las expectativas de inflación han adquirido una importancia adicional para el Comité de Política Monetaria, ya que un mayor número de miembros del comité se centran en evaluar las posibles características principales de la inflación general, en particular su repercusión en factores internos como los salarios y los precios de los servicios.