Inflación del 78 por ciento en el último año: el flagelo de la economía

El Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) publicó el Índice de Precios al consumidor (IPC) del mes de agosto, el mismo alcanzó el 7 por ciento. A nivel interanual, es decir cuando se compara agosto del 2022 con agosto del 2021, el nivel alcanza 78,5 por ciento, la más alta en 30 años.

El fenómeno inflacionario es tal vez el mejor reflejo del deterioro general de la situación de la economía y cuenta pendiente de la administración Fernández.

Una de las variables más sensibles puede detectarse viendo que los salarios que hasta el mes de junio reportaban un aumento del 34,3 por ciento, en el mismo período la inflación fue de 36,2 por ciento (hasta agosto 56,4 por ciento). Solo el segmento de los empleados privados registrados estuvieron cerca del aumento de precios, con un incremento del 36 por ciento, en tanto los empleados públicos registraron aumentos del 35,2 por ciento y los no registrados un 27,9 por ciento. En el mismo sentido, hasta junio la canasta básica alimentaria, que determina el nivel de indigencia, aumentó un 41,1 por ciento y la canasta básica total un 36,9 por ciento superior al índice de inflación.

Sin embargo, en términos interanuales los salarios se encuentran por encima de la inflación, al menos hasta junio, el incremento interanual es del 67,7 por ciento en comparación con el 64 por ciento del aumento de precios. Justamente al tomar períodos más cercanos de tiempo es donde se vislumbra la aceleración inflacionaria, que revierte la leve mejora de los salarios en términos interanuales.

Los otros grandes perdedores en el proceso inflacionario son los jubilados. En el primer trimestre, el aumento de la Ley de movilidad estableció una suba de 12,28 por ciento, mientras que el aumento de precios fue 16,07 por ciento, en el segundo trimestre el aumento acumulado a los jubilados fue del 29,12 por ciento mientras la inflación alcanzó el 36,15 por ciento. El incremento del tercer trimestre será de 15,53 por ciento, lo que da un acumulado del 49,17 por ciento, mientras que las estimaciones de inflación a septiembre alcanzan el 66,80 por ciento. Con el refuerzo mensual de 7.000 pesos para quienes cobran hasta una jubilación mínima, el aumento alcanza un 73,26 por ciento, esto significa que ganarían poder adquisitivo en septiembre, pero nuevamente en octubre y noviembre estarían por debajo, dado que la inflación acumulada estimada sería de 77,31 por ciento y 87,95 por ciento respectivamente. Parece ser que el bono vino para quedarse y ensanchar la base de la pirámide de haberes jubilatorios.

Luego del comunicado del INDEC, el directorio del Banco Central de la República Argentina (BCRA) se prepara para discutir una nueva suba de la tasa de política monetaria. Actualmente, la tasa neta anual (TNA) de las Letras de Liquidez (Leliq) se encuentra en 69,5 por ciento que implica la tasa efectiva anual (TEA) en el 96,8 por ciento. Si la tasa se incrementa más de 186 puntos básicos, la TEA se ubicaría por encima del 100 por ciento.

Tenga el lector en cuenta que el último comunicado del BCRA del 11 de agosto, expresó “acelerar el proceso de normalización de la estructura de tasas de interés activas y pasivas de la economía para acercarlas a un terreno positivo en términos reales, en consonancia con los Objetivos y Planes para 2022 establecidos en diciembre de 2021”. En este punto, el BCRA puede alinear la tasa con el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), que ubica la inflación para el 2022 en 99,4 por ciento. La inflación de alta frecuencia tomada semanalmente muestra que la inercia inflacionaria continúa, si bien viene disminuyendo, aún en niveles superiores al 6 por ciento hasta el 14 de septiembre, por ende es de esperar que este mes la variación del IPC siga en valores elevados.

Miguel Ángel Pesce (presidente del BCRA) en agosto había colocado por primera vez la TEA de las Leliq por encima de la inflación proyectada por el REM, esto quiere decir que había colocado una tasa de interés real positiva. La tasa de interés real se calcula en forma aproximada como la diferencia entre la tasa de interés nominal y la tasa de inflación. La tasa de interés real positiva implica que, por ejemplo, un depósito a plazo fijo le gana al aumento de precios. Argentina tiene un largo historial de tasa de interés real negativa y si el BCRA no vuelve a actualizar la tasa, seguirá estando negativa.

Sin embargo, esto no es gratuito, se plantea un nuevo dilema, dado que esto eleva el costo del endeudamiento cuasi fiscal. Puesto que el central ahora debe pagar más por su pasivo remunerado, puntualmente las Leliq. Por ejemplo, tomando el stock de Leliq al 12 de septiembre unos 6.141.232 millones de pesos implicaría pagar por intereses en un año por ese stock unos 5.945.756 millones de pesos, solo de intereses con la tasa actual. Al mismo tiempo resulta importante resaltar que una fuente extra de emisión monetaria es el denominado “dólar soja” a 200 pesos.

Al mismo tiempo, es importante tener en cuenta las distintas categorías del IPC, que se compone por la inflación núcleo, la estacional y los regulados.

La inflación núcleo o core es la variación de los precios de los bienes y servicios que no está sujeta a las épocas del año o fijadas por el Estado, la misma interanual se encuentra en 78,4 por ciento. Mientras que el comportamiento estacional viene dado principalmente por frutas, verduras, ropa exterior, transporte por turismo y alojamiento y excursiones, que interanualmente presenta una variación de 111,5 por ciento. Los precios regulados que están sujetos a alguna disposición del Estado o tienen alto componente impositivo, principalmente los servicios de electricidad, gas y agua, como así también el transporte público, en este caso interanualmente el aumento es del 59,7 por ciento.

En el párrafo anterior se encuentra el otro elemento por el cual uno puede esperar que la inflación no disminuya considerablemente en los próximos meses. Los precios regulados vienen con aumentos muy por debajo del índice general de inflación, y en los próximos meses se va a consustanciar la quita de subsidios a la energía eléctrica, gas y agua. Estos aumentos se traducirán en un incremento indudable del IPC.

También se observa el aumento del ritmo del crawling peg, la devaluación progresiva y controlada de la moneda que lleva a cabo el Banco Central. Sigue estando por debajo de la tasa de inflación, es decir, que se sigue atrasando. Sin embargo, las brechas entre el tipo de cambio oficial y los dólares MEP y CCL se ubican en torno al 90 por ciento y, si bien ha disminuido significativamente, sigue en niveles elevados. En este contexto, el problema principal sigue siendo romper la inercia inflacionaria, y veremos cómo lo enfrenta el Ministro luego del espaldarazo recibido en Washington.

(*) Luciano Jara Musuruana es licenciado en Economía por la UNR y magíster en Economía Aplicada por la Universidad Austral. Profesor de la Facultad de Ciencias Económicas y Estadísticas. Subdirector del Observatorio Económico Social, UNR, …