Wall Street vs. Main Street

Mercados. La divergencia entre el mundo financiero y el hombre de la calle.

Mientras que en los mercados hay algo de tranquilidad, las encuestas sobre las elecciones a presidente indican que la moneda está en el aire. Divergencia entre Wall Street (mundo financiero) y Main Street (hombre de la calle).

Todos los días el mercado vota: los depósitos a plazo fijo en pesos rondan un total de $1,5 millones de millones, equivalente a u$s35.000 millones, que sumados a los plazos fijo en dólares que se ubican en u$s8.500 millones. Cada 30 días se renuevan operaciones por u$s43.500 millones, sin que nadie se despeine, ni estemos en las puertas del apocalipsis.

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El Merval en u$s en enero de 2018 rondó u$s 1.800, el nivel más elevado antes de derrumbarse por la crisis en el marco de la guerra comercial entre Estados Unidos y China. El último año el índice definió un recorrido lateral entre u$s700 de piso y u$s1.000 de techo, dando señales inequívocas de un proceso de acumulación de acciones, en el que también participan los grupos de control de las empresas.

Tras alcanzar los 1.000 puntos, el riesgo país inició un recorrido bajista para ubicarse cerca de los 800 puntos, y la media de los últimos 20 años en 650 puntos. Los bonos trepan en precio y ello mejora la percepción del riesgo local. Resta camino por recorrer: en enero de 2018 se ubicaba en 350 puntos, eran otros momentos.

Los datos de déficit fiscal de junio fueron muy buenos, el resultado primario fue positivo en $30.221 millones, y equivale a 0,1 por ciento del PBI. Es cierto que se logró gracias a ingresos extraordinarios, pero es para resaltar la mejora en el resultado de las cuentas fiscales nacionales.

El balance consolidado de Nación más provincias para el primer semestre de 2019 da un resultado fiscal primario 0, producto de la mejora fiscal del 0,3 por ciento del PBI de la nación y el déficit de las provincias de -0,3 por ciento del PBI. Para 2015 este mismo resultado registro un déficit de 4,5 por ciento del PBI. El gasto público primario en 2019 se ubica en 34 por ciento del PBI, 6 por ciento menos respecto de 2015.

Algo que sorprendió fue la compra de dólares billetes. En los primeros 6 meses de 2018 las netas ascendieron a u$s11.541 millones, mientras que para igual período de 2019 sumaron u$s6.135 millones, lo que implica una caída del 47 por ciento. O el mercado está empachado de dólares; o la recesión es muy grave y no deja espacio para ahorrar en moneda extranjera o los inversores prefieren la tasa en $ antes que u$s.

Las tasas que pagan los bancos vía internet se ubica en el 50 por ciento anual y la inflación proyectada a 12 meses es del 30 por ciento anual, por lo que las entidades financieras están pagando 20 por ciento anual de tasa de interés por encima de la inflación. Esto es un cepo al dólar, ya que luce extremadamente atractivo para los inversores, y por otro lado exageradamente oneroso para aquellos que tienen que solicitar un crédito bancario.

El Central se quiere curar en salud antes de las elecciones, ha elevado extraordinariamente la tasa de interés, compra dólares en el mercado de futuro, no emite pesos, y ancla el tipo de cambio para lograr reprimir la inflación ubicándola en torno del 2 por ciento mensual para los meses que siguen.

En este contexto financiero, no podemos pedir una economía reactivando. Sin crédito es difícil que los índices de actividad económica muestren una buena perspectiva de mediano plazo. Así, es difícil crear fuentes de trabajo, más bien estamos asistiendo a una precarización del mercado laboral, ya que en los últimos meses hemos visto una destrucción del empleo formal registrado, una suba de trabajadores no registrados o en negro y una mayor cantidad de cuentapropistas. Esto implica un deterioro en la calidad de empleo, y menos dinero que fluye para el consumo.

El contexto de una pequeña recomposición salarial por las paritarias, una mejora en el Estimador Mensual de Actividad Económica, un Indice de Producción Industrial que parece haber alcanzado un piso entre diciembre y febrero de 2019, más el fuerte aumento de la superficie autorizada por los permisos de edificación muestran que la recuperación es lenta, da señales de vida.

En los meses que restan para fin de año, el gobierno buscará planchar el tipo de cambio en valores que van entre $42 y $45 para anclar un componente importante de los precios mayoristas y minoristas, tratando de llevar la inflación a niveles del 2 por ciento mensual. Los inversores verán en octubre que el dólar subirá en términos anuales entre un 20 por ciento y 24 por ciento anual. Esa sensación de que dejó de subir puede invitar a mutar de billetes a activos en oferta, lo que podría dinamizar la venta de automotores y departamentos.

El plan tiene vida útil hasta fin de año, desde allí en adelante veremos quién gana las elecciones, y cómo cambian o profundizan las expectativas. Un triunfo de Mauricio Macri abrirá las puertas a un nuevo acuerdo con el FMI y llegaran más dólares a la Argentina, con lo cual el escenario de dólar alto quedará para otra oportunidad. Si gana la fórmula Fernández y Fernández, se renegociará el acuerdo actual del FMI, no se pedirá financiamiento nuevo, y habrá escasez de dólares.

Los impactos sobre la economía real serán disímiles, al igual que la sustentabilidad de los planes a mediano plazo. La elección presidencial no tiene un ganador en las urnas, daría la impresión que la moneda está en el aire. En los mercados se renuevan plazos fijos, se compran bonos, y se proyectan edificios como si nada raro pueda ocurrir. Estamos muy maduros, o el mercado está votando por el oficialismo. La grieta entre Wall Street y Main Street en Argentina.

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