Mercados: las causas internas de la crisis

Los problemas derivados de la crisis de hipotecas de baja calidad generan un efecto pobreza a escala mundial, que terminarán impactando en la economía local, mal que le pese a nuestra presidenta. De todos modos, cabe resaltar que la Argentina está aprovechando este contexto...
28 de septiembre 2008 · 01:00hs

Los problemas derivados de la crisis de hipotecas de baja calidad generan un efecto pobreza a escala mundial, que terminarán impactando en la economía local, mal que le pese a nuestra presidenta. De todos modos, cabe resaltar que la Argentina está aprovechando este contexto para salir de la cesación de pagos, algo que parece muy posible de alcanzar. Sin embargo, no todos los problemas son derivados de Estados Unidos y la crisis financiera internacional, ya que la mayor amenaza de la economía argentina está en el mercado interno. En este sentido, la inflación, las paritarias y una mayor oferta de productos del mundo pueden hacer peligrar la actividad económica doméstica. Veamos primero el tema de la reapertura del canje y la deuda con el Club de París, para luego analizar las amenazas que las cuestiones internas provocan en la economía.

El canje de deuda

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La Argentina es un país con suerte, pero no debemos soslayar que dicha suerte la sabe aprovechar. Los bancos internacionales están pasando un momento más que apremiante. Sus balances están flacos de patrimonio y la deuda argentina que permanece en cesación de pagos vale cero en sus libros contables.

Tres bancos internacionales, el Barclays, City y Deutsche Bank, acercaron al país una propuesta para reabrir el canje de deuda. Esta oferta consiste en lo siguiente: los acreedores están dispuestos a canjear si la Argentina le otorga un bono con descuento en dólares (implica una quita del 66%), los intereses de dicho bono desde el año 2005 a la fecha pagaderos en más bonos (el interés es del 8,28% anual), más tres cupones de PBI cuyo valor se ubica en torno de los 9 dólares cada uno.

Esto suma un valor nominal nuevo de 71 dólares, lo que significa que la quita se reduce a solo el 29%. Argentina accedería a esta propuesta, pero solicita que quienes accedan al canje compren un nuevo bono de nuestro país a 10 años de plazo, en dólares a una tasa del 12,5% anual. La adquisición de este título debe ser el equivalente al 25% de la cantidad de nominales a canjear.

La deuda en cesación de pagos asciende a 20.000 millones de dólares, de ese total no se sabe a ciencia cierta cuál es la suma que se reclama a través de tribunales americanos en manos del juez Thomas Griesa, pero podría ubicarse en torno a los 4.000 millones de dólares. Si se canjean 16.000 millones de dólares, Argentina colocaría un bono en efectivo por 4.000 millones de dólares que se destinaría a resolver el problema de los bonistas en juicio.

En conclusión, el canje de la deuda en default está más cerca que nunca, si Argentina no aprovecha esta oportunidad, a futuro será mucho más difícil conseguir la cantidad de adhesiones a la que hoy puede lograr.

El Club de París

Si bien hay una diferencia sustancial entre lo que dice que debe Argentina y lo que reclama el Club de París, no hay que descartar que para que el país se ponga al día desembolsando 4.500 millones de dólares en efectivo normalizaríamos la relación con dicha agrupación de países. Estos fondos deberían aportarse de las reservas líquidas y disponibles que hoy se ubican en 47.000 millones de dólares, las que se reducirían a la suma de 42.500 millones de dólares, cifra posible de desembolsar sin generar turbulencias en la economía domestica.

En el plano interno, si bien los problemas vienen derivados del efecto pobreza del escenario internacional, hay ingredientes locales que los agravan. Una caída de la soja por debajo de 400 dólares la tonelada o una devaluación del tipo de cambio en Brasil más allá de los 2 reales por dólar nos puede impactar negativamente en nuestra economía, ya sea por la baja de las exportaciones, como por la suba de las importaciones.

Como dato a agendar es la decisión de la General Motors de dejar de producir vehículos Corsa por 5 días dada la caída de demanda de vehículos de Argentina y Brasil.

En este escenario, el presupuesto nacional luce muy ajustado con ingresos que serán más bajos y gastos en franco aumento. Una forma de detener los gastos es eliminar subsidios, pero esto traerá aparejado una mayor inflación en la economía. Es como una manta corta, me cubro el pecho pero me destapo los pies. Por otro lado, la economía tiene una inflación muy alta en sus bases, con un componente inercial que la dinamiza y la ubica en torno del 24% anual como piso.

Si a esto le sumamos que los gremios han salido a discutir las paritarias con demandas salariales que exceden la inflación oficial y la real, el escenario se complica, siendo la rentabilidad empresarial la que está en juego en este contexto.

Sin poder observar ganadores en esta economía, con presiones muy fuertes sobre el tipo de cambio y un escenario político y económico muy incierto, nos parece que la inversión estará ausente de cara a los próximos 90 días. Si bien podemos aprovechar esta coyuntura para ponernos al día con las cuentas pendientes con el mundo —siendo esta una muy buena noticia—, siguen impactando internamente problemas muy serios que no invitan a invertir a corto plazo en bonos y acciones. El índice merval marcó un mínimo en pesos por debajo de los 1.500 puntos, este puede ser el piso en pesos del mercado, pero no parece que sea el piso en dólares. A buen entendedor pocas palabras bastan.

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