El ciclo económico e Javier Milei reactivó una dinámica histórica de los procesos neoliberales en la Argentina: el fuerte endeudamiento de las grandes corporaciones. Así lo subrayó un informe elaborado por el Instituto de Pensamiento y Políticas Públicas (Ipypp), en el que se advierte sobre el impacto que este proceso puede tener en materia de vulnerabilidad externa y presiones sobre el mercado de divisas.

El estudio elaborado por los economistas Gustavo García Zanotti y Martín Schorr señala que “en un contexto de atraso cambiario, desregulación, blanqueo de capitales y apertura financiera, un núcleo concentrado de empresas accedió a financiamiento en moneda extranjera a bajo costo”.

Sin embargo, los investigadores alertaron que “lejos de orientarse mayoritariamente a ampliar la capacidad productiva, buena parte de esos recursos se destinó a la valorización financiera, la compra de activos existentes y la reestructuración de pasivos”.

Deuda eterna

Entre diciembre de 2023 y el mismo mes de 2025, el stock de endeudamiento financiero externo corporativo aumentó en alrededor de u$s 10.000 millones y se concentró principalmente en el sector hidrocarburífero, que explicó casi el 80% del incremento total.

A fines de 2025, el endeudamiento externo se concentraba en muy pocos sectores: hidrocarburos (54%), industria manufacturera (15%), energía (11%), comunicaciones (11%) y minería (9%).

El nuevo ciclo de deuda se sostuvo principalmente a través de Obligaciones Negociables (ON) en dólares, préstamos intrafirma y financiamiento bancario. Entre enero de 2024 y marzo de 2026 las empresas emitieron cerca de u$s 29.000 millones en ON.

El documento destacó que las emisiones estuvieron altamente concentradas. Las 10 principales empresas explicaron dos tercios del total emitido. Entre ellas se destacan YPF (17%), Telecom (9%), ampa Energía (7%), Vista (7%), Pluspetrol (5%), Tecpetrol (5%), Pan American Energy (5%) y Banco Galicia (4%).

Negocios financieros

El endeudamiento fue favorecido por el ingreso masivo de dólares provenientes del blanqueo de capitales, la elevada liquidez en moneda extranjera de los bancos y un esquema de dólar apreciado que volvió “barata” la deuda en dólares respecto del financiamiento en pesos.

No todas las compañías aprovecharon este financiamiento para expandir producción. Muchas lo utilizaron para “refinanciar pasivos previos, realizar inversiones financieras, comprar empresas y activos ya existentes, o acumular liquidez y distribuir dividendos”, indicaron los autores del estudio

Recordaron que las ganancias operativas de las principales empresas analizadas se duplicaron entre 2023 y 2025 y la rentabilidad promedio pasó de 9,6% a más de 16%, impulsada fundamentalmente por la devaluación inicial, la suba de tarifas, la desregulación económica y el Régimen de Incentivos a las Grandes Industrias (Rigi).

“Mientras tanto, las inversiones productivas crecieron poco y de manera muy concentrada. En varios casos, el aumento de inversiones respondió en realidad a compras de activos existentes, como áreas petroleras o adquisiciones empresariales”, aclararon.

De hecho, las firmas analizadas por los investigadores incrementaron fuertemente sus activos financieros: pasaron de aproximadamente u$s 5.400 millones en 2023 a u$s 7.700 millones en 2025. “Un caso emblemático es TGS, cuyos activos financieros superaron los u$s 1.000 millones y representaron más del 33% de sus activos totales”, subrayaron.

La cuenta final

Un punto clave del informe es el que proyecto los compromisos futuros que deja el nuevo ciclo de endeudamiento: sólo las principales empresas analizadas enfrentan vencimientos por cerca de u$s 5.000 millones en 2026 y más de u$s 24.000 millones en los años posteriores.

“El programa económico de Milei no sólo profundiza la reprimarización y la financiarización de la economía argentina, sino que además recrea un patrón histórico de vulnerabilidad externa. El endeudamiento corporativo vuelve a funcionar como mecanismo de valorización financiera y concentración económica antes que como motor de inversión y desarrollo. En un país estructuralmente condicionado por la restricción de divisas, esta dinámica anticipa mayores tensiones cambiarias, salida futura de dólares por intereses y vencimientos, y nuevos condicionamientos sobre la estabilidad económica y social”, advirtieron García Zanotti y Schorr.