El ministro de Economía, Luis Caputo, le sube la velocidad a la máquina de tomar deuda. A través de un decreto amplió en $ 35 billones la autorización para emitir Letras del Tesoro nacional reembolsables durante este año.

La medida, según justifica el texto oficial publicado en el Boletín Oficial, apunta a afrontar las emisiones por renovación de vencimientos en pesos o su cantidad equivalente en otras monedas que se produzcan durante el final del ejercicio 2024. El Poder Ejecutivo dijo que “resulta necesario realizar una adecuación del monto”, en el marco de su estrategia de “reducción de emisión monetaria vía rotación de Pases a Letras del Tesoro”.

“La naturaleza excepcional de la situación planteada hace imposible seguir los trámites ordinarios previstos en la Constitución Nacional para la sanción de las leyes”, agregó el decreto.

Luego de autodecretarse esta billonaria autorización, el Ministerio de Economía anunció por la tarde las condiciones para una nueva licitación de deuda que se realizará. Esta vez, Luis Caputo intentará colocarles a los bancos $ 3,5 billones a través de tres letras de muy corto plazo que pagarán una tasa superior a la del BCRA y a la que se opera en el mercado secundario.

Como los vencimientos pautados para fines de mayo son exiguos, casi la totalidad de la colocación estará destinado a continuar con el pasamanos de deuda desde el Central al Tesoro. Se trata de una estrategia que, a través de distintas medidas, el gobierno se propuso acelerar este mes en busca de una reducción drástica de los pasivos remunerados de la autoridad monetaria a cambio de un fuerte incremento de la deuda del fisco a tasas más elevadas.

La deuda en pesos del Tesoro nacional comienza a generar nuevamente dudas en los mercados. Sucede que como consecuencia del desarme de pases pasivos en el Banco Central se han incrementado los compromisos a cargo del gobierno hasta el equivalente del 24,3% del PBI.

El economista rosarino Sergio Arelovich, coordinador del Mirador de la Actualidad, el Trabajo y la Economía (Mate), señaló el fin de semana durante una nota publicada en este diario su preocupación porque desde diciembre se elevó en 12% el nivel de la deuda. “El compromiso en nueva deuda del gobierno es muy fuerte y la pregunta es si el gobierno nacional va a poder cubrirla”, alertó.

"Según el informe mensual sobre la deuda bruta que emite el gobierno nacional, entre fines de diciembre y el 30 de abril, la deuda pública, traducida a dólares, pasó de u$s 368.225 millones a u$s 411.616 millones”, señaló Arelovich. En parte se explica, señaló, por la “limpieza” del balance del Banco Central, que “en realidad es traslado de deuda al Tesoro”. Pero también hay nuevo endeudamiento.

El gobierno está procurando que los bancos vuelquen los pesos que captan en el mercado en las Lecaps, las letras capitalizables que se han convertido en estrellas del mercado, porque ofrecen un mejor rendimiento que los pases. Estas letras capitalizan intereses todos los meses y se pagan al final, lo que implica que todas las que se emitan a 2025 no tienen impacto en el resultado financiero del 2024. El riesgo de ello es que se vuelva a armar la “muralla de vencimientos” como en 2023 tuvo en vilo a los mercados en el año electoral.

La consultora Equilibra indicó que el stock de pasivos remunerados pasó de representar el 5,7% del PBI a fines de abril a 3,5% a mediados de mayo. “Si contabilizamos también los puts ofrecidos a los bancos aún no ejercidos, la caída fue menor: de 8,7% a 6,8% aclaró. La contrapartida de la caída en esos instrumentos es la suba de la deuda en pesos del Tesoro. “Estimamos que pasó desde 22,8% del PBI a fines de abril a 24,3% en mayo”, indica el estudio.

Mientras elimina el piso de rendimiento para los plazos fijos, Caputo ofrecerá en la licitación del miércoles letras de muy corto plazo a tasa fija mensual del 4,2% para que los bancos acepten desprenderse de los títulos del BCRA.

¿Cuál es la diferencia de tener una deuda en cabeza del Banco Central y tener una masa igual o mayor de deuda en el Tesoro? “Toda la deuda que tiene el Tesoro requiere ser atendida con recursos de la administración central o con nueva deuda, además parte de esta deuda es moneda extranjera, por lo cual el Estado nacional debiera tener algún mercado al cual acudir para cambiar pesos por dólares para poder pagarla”, explicó Arelovich. En cambio, la deuda de la autoridad monetaria era principalmente en pesos a través de Leliq y operaciones de pase. “El Central tiene el derecho de emitir moneda, con lo cual no es un problema”, aclaró.

El endeudamiento actual, agregó, “no solo alteró la composición del gasto total sino que disparó el peso del pago de intereses en el presupuesto, que ahora es el principal rubro mensual”.